编者按：家电“节能领跑者”制度细则或10月发布，“领跑者制度是一个长效机制，由于能效指标自身有很高的技术壁垒，受惠最大的将是业内的龙头企业。”分析人士认为，和之前的家电下乡、以旧换新、节能补贴等一系列刺激性政策相比，领跑者制度着眼于调整家电行业的产品结构，其无论是出发点还是着力点将完全不同。 www.58gp.com
新政呼之欲出
近期相关报道显示，有关部门正在酝酿家电行业新一轮补贴政策。一位业内人士早在7月份就曾向中国证券报记者确认，有关部门确实在酝酿家电行业的新政策，此次政策的参考蓝本即是日本的能效领跑者计划。
据了解，日本在上世纪90年代实施的能效领跑者制度，使得日本整个家电行业的能效指标大幅提升，继而提升了日本家电产品的竞争能力，加强了其在全球产业链之中的话语权。时至今日，尽管日本家电在全球的销量遭遇困境，但其产品的技术性能还是远远领先于中国家电。
但与此同时，市场也出现了不同的声音。有分析人士认为，在上一轮节能补贴政策收尾时，一些业内企业明确表示了希望以后不要再出台新的政策的愿望。多数大企业高管认为，家电行业是个竞争比较充分的行业，政策不应介入过多。因此，近一个月来有关“节能领跑者得不到业内企业支持，有可能难产”的消息不绝于耳。
新政是否真的要难产？答案或许是否定的。一位参与了此次家电领跑者计划制定的消息人士向中国证券报记者透露，该政策的制定目前已经接近完成。“起草工作基本已经完成了，有关部门将在10月份正式公布领跑者计划的细则。”
准入门槛高
既然大企业并不欢迎外力的扶持，为何国家还要推动新的政策出台？一位家电行业分析师向中国证券报记者表示，市场对领跑者计划存在一定误解，认为该政策的出台又是上一次节能补贴政策的延续。但事实并非如此，领跑者制度无论是出发点还是着力点和以往几个刺激性政策相比完全不同。
前述消息人士表示，此次领跑者计划的门槛之高，将会超过市场预期，若以上半年市面上的产品做测算，入围的产品仅仅是一小部分。
根据之前的消息，领跑者计划原定于在10月份出台。但上述消息人士表示，领跑者计划正式执行的时间是2014年1月份。
10月份将是我国家电能效指标的切换期。10月1日，平板电视、变频空调、洗衣机、吸油烟机、热泵热水器等在内的五类家电产品新能效标准将正式启动。据中国标准化研究院预测，家电新标准执行后，5类家电平均效率整体会提高15%左右。
“节能领跑者计划的起评标准是要参照新能效标准的，这也是为什么政策不太可能在四季度就立刻实施的原因。”上述消息人士表示，以彩电为例，新的能效标准最高等级将是2.7，而领跑者的起评标准就将超过2.7，这意味着领跑者计划自身具有非常高的壁垒。
据悉，在细则公布以后，家电企业将在四季度集中把符合要求的产品集中申报，在完成评审后，明年我国家电市场将出现宣传标签为“节能领跑者”的产品。国家将把领跑者的补贴直接返给企业而不是消费者。
“毫无疑问，领跑者计划的推出将开启我国家电行业新一轮的能效军备竞赛。”一位彩电行业高管向中国证券报记者透露，发改委不仅对相关产品的能效标准提出硬性指标，还要求企业承诺相关产品需要保证一定的市场销量，这可以让业内在技术指标和市场认可度方面找到一个平衡点，如果企业申报的产品最终没有完成销量，那么企业将无法领取到补贴。
对于此次领跑者涵盖的产品品类，业内则是众说纷纭。上述彩电高管表示，彩电一定会有，但别的品类不清楚。另一位产业人士则透露，领跑者计划涵盖的产品除了彩电之外，还有空调、冰箱、洗衣机、热水器。
值得注意的是，之前家电下乡、以旧换新、节能补贴在出台时便有明确的截止日期，但此次领跑者计划有可能不设截止日期，说明国家有可能将把领跑者计划做成一个中长期的战略规划。不过，财政补贴额目前仅做了一年的预算。这主要是因为这是我国第一次出台此类政策，未来具体的执行情况还有很大的不确定性。
上述家电分析师表示，既然是长期规划，说明领跑者制度后期是随时可以进行调整的。总体来看，此次政策将比以往更加灵活，操作的空间会大很多。
龙头更受益
一直以来，市场对家电下乡、以旧换新、节能补贴等政策都存有争议，虽然对消费者来说，可以以更加低廉的价格买到称心如意的家电产品，但对家电行业来说，这样的政策对厂商未必是好事。
“前期的政策是普惠制，只要符合能效标准的产品都纳入补贴，而能效标准的门槛也不算高，一些中小企业在政策照顾下得以顽强生存，这导致大企业迟迟不能进行产业整合。”上述家电分析师表示，另一方面，之前的刺激性政策主要利好消费者，却导致我国家电行业这几年销售规模出现反常高增长，巨大的市场需求使得企业的产能快速跟进，而政策又有时间限制，在今年节能补贴结束后，家电市场销售量出现暴跌，企业到头来还要为之前的扩产埋单。
而节能领跑者制度将通过技术和市场的力量来解决这一问题。前述消息人士表示，领跑者制度对能效指标的要求、对市场销量的要求，是对企业技术和渠道能力的双重考验，能保证这两点的企业只可能是业内龙头，这意味着此次政策的阳光将不太可能照进中小企业的领地。
业内人士认为，格力电器、美的集团、青岛海尔、四川长虹、TCL集团、海信电器、小天鹅A、万家乐、万和电器等家电龙头上市公司将最为受益，节能领跑者的产品不出意外将在这几家公司的产品中诞生。
“这次我们自身还是比较支持这个政策的。”一位白电企业上市公司高管向中国证券报表示，这个政策很理性，也符合国家节能环保的大方向；而且，政策照顾了大企业的想法，由于壁垒的存在，保证了大企业的利益；政策的出台将使得家电市场未来逐步走向良性竞争，使得我国的家电产品在国际市场上有更大的核心竞争力。
三花股份(002050)：
第一，受益于下游季节性旺盛，公司二季度主营收入同比环比均大幅增长公司上半年共实现营业收入14.25亿元，同比增长51.60%，其中二季度实现营业收入8.23 亿元，同比增长44.77%，较一季度环比也增长明显。
公司上半年主营增长明显的主要原因在于受全球经济复苏，以及“家电下乡”、“以旧换新”以及“节能惠民工程”等利好政策的刺激，使得公司主要下游空调类产品产销量增长所致。同时节能空调新政的实施，为变频空调的普及与快速增长带来了机遇，变频空调占比得到大幅提升，从而带动变频空调用电子膨胀阀的销量的激增，高附加值的电子膨胀阀已经逐步成为公司新的业绩增长点；另外，考虑到冰箱消费升级，随着高端冰箱占比的逐步提高，公司冰箱用电磁阀销量也有所增长。而造成公司二季度主营环比一季度大幅攀升的主要原因在于冰箱、空调类产品季节性因素较强，二季度产销量远大于一季度所致。
公司目前内外销比例仍然稳定，分别维持在50%左右。考虑到目前公司产能仍处于扩张状态，我们预计未来公司会重点布局国外市场，国外市场销售占比将逐步提升。
2010 年3 月，公司收购了上虞市三立铜业有限公司80%股权，使得公司经营范围向上游产业链延伸。公司于2010年3 月31日起，将其纳入合并财务报表范围，这也在一定程度上使得报告期营业收入得到小幅提升。第二，公司二季度业绩同比环比均大幅提升报告期内公司共实现净利润1.61亿元，较上年同期上升69.95%；其中二季度实现净利润1.09亿元，同比环比均增长明显。造成二季度净利润增长明显的主要原因在于主营利润的大幅攀升。在二季度毛利率环比一季度持平的情况下，造成其主营利润攀升的原因在于其主营收入的增长。作为空调阀门行业龙头之一，公司与主要竞争对手盾安环境目前在国内形成双寡头垄断的竞争格局，良性的竞争环境保证了企业整体毛利率的持续稳定。考虑到未来公司产品结构的积极调整，包括电子膨胀阀在内的高技术附加值产品占比将得到逐步提高，预计公司未来毛利率仍有上升空间。
老板电器（002508）:
公司半年报显示，上半年实现营业收入和净利润分别同比增长34.26%和35.73%.值得一提的是，二季度实现营业收入和净利润分别同比增长39.01%和36.56%.相比一季度，二季度收入和净利润增速加快。
分析指出，上半年，在传统渠道和新兴渠道共同实现较好增长的推动下，公司实现较好的业绩增长。未来，基于“多品牌运作，立体化定位”以及渠道多元化战略，伴随厨电行业品牌集中度持续提升，公司市场地位有望进一步提升，中长期增长形势乐观。
或是基于此，公司十大流股东，吸引了多只基金进驻加仓。与此同时，公司筹码集中度也明显提高。数据显示，今年一季报股东人数为10213户，而半年报中下降至8785户，筹码集中度环比提升了13.98%。二级市场上，公司年初以来保持了震荡上升的态势。 www.58gp.com
华意压缩(000404)：
长虹模式扩张、先量后利。2008 年长虹正式入主以后， 将公司搬迁到了长虹景德镇产业园，实现了搬迁扩产与产品升级。制定的2000 万销量和40
亿的销售规模，达到世界前三的第一个三年目标，有望在今年实现，同时，公司正朝着世界级冰箱压缩机制造研发基地的目标努力。我们分析认为，公司有了四川长虹这个大股东背景，其未来资产注入等整合想象空间巨大。
龙头企业享受高于行业平均水平的高增长。公司冰箱压缩机国内市场份额20%以上，居行业第一。长虹入主以后，公司在管理水平、技术研发实力和资金实力等方面均实现了质的飞跃，我们预计公司通过搬迁扩产、技术改造和管理水平的进一步提升，未来三年有望持续保持高于行业平均水平的高增长。
下半年毛利率有望逐步恢复。公司原材料主要是铜、硅钢片、钢铁等，其中对铜价的敏感度最为强烈。上半年来高耸的铜价对公司的盈利受到巨大冲击，我们认为下半年原材料的价格压力将明显缓解，全年而言业绩平稳增长可期。我们判断公司通过规模化效应和管理水平的提升，以及向下游转嫁，能够部分消化原材料成本的压力，进而是的毛利率水平有所恢复。
产品节能减排，受惠政策推动。公司生产的无氟压缩机本身就是减排产品，控股公司加西贝拉产品大部分都是高效节能产品，公司本部通过搬迁改造后实现了产品升级，压缩机效率明显提升。因此，公司产品的节能减排效应，将受惠相关政策的推动。
催化剂和风险因素：铜等原材料价格波动的成本压力和宏观经济波动的不确定性影响，是公司面临的主要风险因素。铜等原材料价格走低和国家关于节能减排扶植政策的推出等是公司股价的重要催化剂。家电下乡拉动和产能扩张，以及管理水平提升和产品档次提升是公司高增长的主要驱动因素，我们预计公司未来三年的复合增长率为48.70%。
伊立浦(002260)：
营收下滑，上半年继续亏损。公司业务以电饭煲、电烤炉等小家电出口为主，出口占比82%。上半年实现营业收入2.12亿元，同比下滑23.32%，归属于母公司股东净利润-1985万元(一季度亏损920万元)，同比下滑347%，基本每股收益-0.13元。营收明显下滑主要受全球经济危机的影响，对美国和日本出口下降；此外出口价格下降，降低出口收入的同时拉低了毛利率。
对美出口大幅下滑，内销拓展受阻。对美出口大幅下滑43%，占公司营收比重下降至21%，主要因经济危机影响美国国内家电需求，同时美国经销商要求更低供货价格和更长帐期导致公司主动放弃部分订单。对日出口下滑18%，下滑程度相对较轻，与日本大企业的长期合作基础较好。对其他国家出口增长2%，主要是和印尼星宇集团的合作。国内市场下滑17%，经验不足和国内市场竞争激烈使公司内销拓展步伐 蹒跚。
毛利率明显下降，出口退税率提高帮助不大。公司整体毛利率降低8.25个百分点至11.74%，除商用厨房外，其他各类产品毛利率均明显下降，幅度均在6%以上。原因是出口价格下降幅度大于原材料价格下滑带来的成本下降，对美出口价格下降15%以上，对日出口价格下降5%～10%。小家电出口6月1号起退税率提高3个百分点，对公司盈利提升的帮助需要观察，关键矛盾仍在于海外市场需求。 www.58gp.com
营收下滑导致费用率上升，经营性现金流为负。上半年销售费用和管理费用绝对额基本不变，营业收入下滑导致费用率明显上升，财务费用下降一半，来自募集资金存款带来利息增加和人民币汇率维持稳定汇兑损益降低。上半年经营性现金流净额-6294万元，比上年同期 略有好转。
澳柯玛(600336)：
公司上半年主营业务收入增长40%，归属母公司净利润增长20%，每股净利润为0.08 元。
公司业绩表现低于我们的预期，原因一在于上半年原材料价格上涨压力较大，导致综合毛利率有明显下降；更重要的原因在于公司在非经营性损益方面改善的进度低于我们的预期，导致财务费用以及资产减值损失偏大。虽然上半年公司对外借款下降近10%，但公司对农业银行的3.1亿预期贷款依然未解决，导致公司降低财务费用的进度缓慢。应收帐款方面，公司帐龄一年以上应收帐款明显增多2700万，在严格的坏账准备政策下导致资产减值损失居高不下。
下半年收入增长势头可持续
上半年公司各业务都有不错的增长，其中冰箱、冰柜增长35%，电动车增长47%，自动售货机增长220%。经营的好转使得公司有能力逐步减少负债。
展望下半年，公司收入增长的势头依然可延续。农村市场对冰箱、冰柜需求的增长趋势明显；电动车下乡招标已近结束，下半年将在销售收入中有所体现。售货机业务受益于中国城市化建设加速获得很快的成长，例如上半年供应上海地铁以及市博会的需求。从公司帐面看，公司预收帐款相比去年年末增长了47%。
和而泰(002402)：
公司专注于智能控制器行业，产品主要应用于白色家电和小家电领域。“网络家电控制技术”、“直流变频冰箱控制技术”、“串激电机控制技术”、“双核变频洗衣机控制技术”等多项技术成果为国内首创。2008 公司位居国内家电智能控制器出口市场份额的第一位。
公司营业收入保持稳定增长。家电智能控制器是公司的主导产品，2009年家电智能控制器收入占比达到74.2%。除了家电智能控制器市场，公司正稳步进入其他类别智能控制器的高端市场。
公司定位于家电智能控制器高端市场，目标客户以伊莱克斯、西门子等家电行业的国际大厂为主。伊莱克斯是公司的第一大合作伙伴，2009公司对伊莱克斯的销售收入占主营业务收入的35.26%。公司的控制器专业设计能力、快速响应能力和研发能力受到客户的认可。
智能控制器广泛应用于家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子等终端产品。在市场和技术的驱动下，智能控制器行业迅速发展。预计2009-2013年，全球智能控制器市场复合增长率达10.6%，中国智能控制器市场复合增长率达到20.6%。
此次募集资金投资总额为 14722.45万元，拟投向智能控制器生产技术改造及产能扩大项目和研发中心技术改造项目。募投项目围绕主营业务进行，达产后新增产能为年产1400万套智能控制器。由于需求旺盛，募投项目有望于2010 年完成土建，2011 年投产。 www.58gp.com
我们预期公司 2010、2011 和2012 年销售收入分别为4.74 亿元、6.39亿元和8.19 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5476万元、7463 万元和9906 万元，全面摊薄的EPS 分别为0.82 元、1.12 元、1.49 元。
禾盛新材(002290)：
公司为国内家电级复合材料PCM/VCM设计、制造龙头企业公司产品主要用于国内外大型家电制造商的冰洗、小家电外观复合材料，占国内复合材料市场供应量约20%，处于行业领先地位；公司产能在2010—2012年逐步释放，我们预计公司2010-2012年销量分别为11.2、17.3、24.1 万吨，同比增长分别为55%、54%和39%。
复合材料PCM/VCM 需求前景广阔目前PCM/VCM
主要用于白色家电的冰箱和洗衣机，横向正在向小家电、空调外挂、液晶电视后盖及防盗门等产品延伸；纵向附加价值更高的复合材料不断开发出来，形成越来越多的应用于不同领域、满足不同消费需求的复合材料系列，PCM/VCM
具有广阔的发展空间。
消费升级促进国内家电面板复合材料需求井喷目前国内冰箱和洗衣机面板复合材料的市场渗透率约25%，国外在50%以上；从目前市场发展看，国内复合材料面板替代传统采用喷涂工艺面板在加速！从高端冰洗产品延伸到一般冰洗产品，我们认为以旧换新等促进消费升级政策的出台是促进加速替代的主要原因。
苏泊尔(002032)：
1、国内强势崛起的炊具及小家电龙头。经过十多年的发展，公司产品结构逐渐涵盖了炊具、小家电和厨房大家电三大领域，成为中国最大，全球第三的炊具研发制造商。06年公司引入SEB 集团作为战略合作者，在技术和产品上实现了无缝对接，已经融入到其全球区域品牌战略中。
2、消费升级及产能转移拓宽行业发展空间。随着经济的发展和居民生活水平的提高，国内炊具和小家电市场显现出巨大的市场潜力，但行业竞争日益加剧，公司逐渐占据炊具中高端品牌的领先地位。此外，国际产能加速转移，我国凭借着成本优势和完善的产业链受益其中，经济好转也使得出口订单回升。
3、延续着八年以来的增长态势。公司收入和利润连续8年实现增长，体现出突出的成长能力。分业务及产品看，电器的业绩贡献逐年上升，四大传统产品的增速明显放缓，电压力锅、电水壶和厨房大家电有望成为明日之星。
4、SEB 订单转移加速是驱动引擎。03 年之后，SEB业绩增速放缓，亚太、南美地区逐渐成为未来发展的重点，公司作为其在东南亚的唯一平台，战略意义重大。07年收购完成后，双方在营销网络、品牌管理、新品开发和技术等多方面的协作效果已经充分显现，未来在订单、产品和技术上的转移空间仍然潜力巨大。除此之外，非SEB客户保有量稳定，订单显著回升，公司在东南亚地区的自主品牌拓展顺利。 www.58gp.com
5、产能布局意在长远，“三年再造”渐行渐近。目前公司基本形成了布局合理、辐射全国、贴近主要外贸口岸的生产布局，围绕浙江的发展规划意在长远。虽然国内炊具及小家电需求增长，SEB订单转移加速使公司前期的产能出现瓶颈，但武汉、绍兴基地建设的推进为公司未来几年的成长提供了强有力的支撑，“三年再造苏泊尔“远景目标指日可待。6、渠道拓展坚实成长基础。公司在一、二级市场的渠道相对完善，因此正在加大对三、四级市场的投入，加快渠道下沉，预计今年炊具和小家电终端分别新增1200
家和2000 家。此外，生活馆数量也升至532家，今年还将新增300 家，销售占比将逐步提升至7%-10%，为内销增长奠定坚实基础。
7、“创意+新标+品质+技术”带来市场飞跃。公司自创立起就以新鲜的营销理念引导市场消费潮流，塑造贴近消费者的品牌形象。09年公司又启用新标和新的广告创意平台，进一步提升了品牌知名度，预计今年蕴含SEB
技术的系列产品市场表现更会突出，更多高性价比产品上市也将扩大消费群体。此外，公司在各细分市场的竞争力明显提升，有足够的实力把握市场机遇，稳固其在小家电市场的地位，不断缩小与龙头美的的差距。
8、成本控制能力突出，经营持续稳健。公司主要通过与客户联合锁价、集中采购和套期保值等方式防范原材料价格波动的风险，今年毛利率大幅下降的可能性较小。与国内同行相比，公司盈利能力稳定性高，未来仍有提升的空间。
兆驰股份(002429)：
家庭视听消费电子行业市场规模将持续扩大。随着数字技术和显示技术的快速发展，全球正进入一个全新的数字高清时代，未来几年，消费电子行业在技术升级和消费升级带来的产品结构调整推动下将继续保持增长。中国作为全球消费电子产品的生产制造大国的同时，也是全球大三大消费电子产品消费市场，2008年中国消费电子产品总产值和销售额分别达到12,692.1 亿元和2,442.2亿元。受益于扩大内需、产业升级、消费升级和标准驱动，未来几年，中国消费电子行业将进入快速发展期。
液晶电视、数字电视机顶盒和蓝光视盘机市场潜力巨大。液晶电视显示技术的成熟导致液晶电视与CRT电视之间的价格差异不断缩小，以及数字化、高清化的浪潮，液晶电视短期内将彻底取代原有的CRT
电视，其市场潜力巨大。数字电视取代模拟电视是全球广播电视发展的必然趋势，只有通过数字电视机顶盒才能正常接收数字电视节目，因此数字机顶盒成为模拟电视接收数字电视节目的必备设备，随着全球各国逐步由标清模拟电视过渡到高清数字电视，可以预见未来全球市场对数字地面机顶盒的需求将持续增长。目前，视盘机市场正经历以高清蓝光视盘机取代标清红光视盘机为代表的结构调整，中国视盘机产业将进入蓝光视盘机时代。
公司战略清晰，定位于家庭视听消费电子产品，ODM经营模式赢得优质客户源。公司是一家专业从事家庭视听消费电子产品研发、设计、生产、销售的国家级高新技术企业，公司现拥有液晶电视、数字机顶盒、视盘机和多媒体音响四大系列，300
多个型号的产品，形成了相对完整的家庭视听消费电子产品体系。公司的主要经营模式为ODM，自成立以来坚持以市场需求为导向组织产品研发和生产，适应消费电子产品的更新换代，凭借技术创新和技术领先，公司拥有了优质广泛的客户群。在连续三年成为中国最大的数字地面机顶盒制造商和出口商的同时，公司于2007年稳步进入批量生产液晶电视，至2009 年全球市场占有率为0.75%；2008 年开始蓝光视盘机的生产，到2009 年实现全球市场占有率0.62%。
募投项目将扩大规模效应，提高公司综合竞争实力。募投项目涉及的高清数字液晶电视机、蓝光视盘机、数字机顶盒均为行业内技术先进的更新换代产品，项目的实施将进一步控制和降低生产综合成本，大大提高公司生产能力，着眼更新换代产品、并不是简单的产能复制。通过实施技术中心建设项目，可大幅提高产品的高附加值，增强公司在创新、研发、设计、制造等方面的核心竞争力，巩固和提升公司在中国消费电子产品生产企业中的领先地位。
合肥三洋(600983)：
中日合资的品牌洗衣机生产商合肥三洋是由合肥荣事达集团公司、日本三洋电机株式会社等于1994年共同投资组建的中日合资企业，采用中日制衡的管理方式。公司主营洗衣机业务，得益于日本三洋在技术和管理上的支持，其产品在技术、品质方面均处于行业领先地位。2009年，公司洗衣机市场占有率达到7.6%，位列行业第四。
“3351”战略为公司带来新发展2008 年，，新任管理层提出了“3351”战略，即3 年翻三番，5 年实现100亿的目标。今年是公司实施“3351”战略的第三年，目标收入达到30 亿，同比增长50%。
强化渠道、丰富产品，做大做强洗衣机业务公司“3351”战略的实现，一方面依靠做大、做强现有的洗衣机业务，另一方面将依托外延式的增长，但目前来看公司的快速增长还主要依靠洗衣机业务。洗衣机的快速发展主要依靠渠道开拓、产品线延伸。
变频电机领航外延式增长公司在南岗工业园建设的电机生产线预计今年能产出100 万台变频电机，主要以自供为主，到2012 年公司变频电机产能将提升至500万台，部分对外销售。有关日本三洋白电资产的整合，目前还具有不确定性。