2016年归母净利润同比增长100.09%，四季度单季业绩超预期。2016年，上市公司实现销售收入501.99亿元，同比增长28.91%；实现归母净利润12.93亿元，同比增长100.09%（扣非后归母净利润13.42亿元，同比增长136.19%），对应每股收益0.77元，符合市场预期。公司四季度经营状况意外大幅改善，单季度实现归母净利润5.62亿元，环比增长65%，其中第四季度毛利率高达11.5%，为近3年来的高点。报告期内，拟每10股派发现金红利1.00元（含税）；同时公司于2016年11月份完成对沂南金矿和归来庄金矿的并购，并追溯全年资产负债利润调整。
矿产金产量微幅下滑，矿石入选品位提升。2016年SHFE黄金均价为269.53元/克，同比上涨13.7%；其中2016年四个季度单季度均价分别为249.16/265.86/287.95/273.7元/克（三季度是全年金价高点）。报告期内，山东黄金矿产金产量为29.98吨，同比微幅下滑0.24%（销量31.13吨，同比增长4.72%），而冶炼金产量114.45吨，同比下滑11.98%（销量114.45吨，同比增长11.98%）；除销量和价格增长外，净利润增长的另一来源为毛利率改善，特别是矿产金毛利率全年同比增加5.96个百分点至50.48%，除了价格上涨因素之外，公司原矿入选品位提升0.12g/t至2.36克/吨三季度套保锁定低位价格，投资收益四季度增加。
三季度套保锁定低位价格，投资收益四季度增加。我们发现在金价相对高点的三季度公司单季度利润不如金价已经回落的四季度单季净利润，这主要是因为：（1）套保对冲操作有所不同，这在单季度的公允价值变动收益里面可以看出四季度增加1.71公允价值变动收益，而三季度减少1.49亿，据此我们推测公司套保的价格设定在280-282元/克；（2）投资收益四季度集中结算，从三季度减少3000万到增加1.14亿元；（3）四季度毛利率显著高于三季度，在套保结算价格相对恒定的状态下，我们合理推测公司相较三季度，四季度更多采选了高品位矿石，同时缩小了冶炼金的规模。
看好避险驱动贵金属价格持续走强。，短期我们则关注欧洲货币政策和特朗普要求的境外美元回流产生的欧洲美元供给压力引发的资产价格波动性。整体上看，通胀预期平稳，避险需求增加，我们持续看多黄金和白银价格。
相对收益具有吸引力，维持买入评级！我们预计2017-2018年SHFE黄金均价为300/345元/克，分别同比增长11.9%和15.0%；维持2017-2018年矿产金产量分别为31.0/34.1吨;考虑到公司成本下降，我们上调公司2017-2018EPS为1.09/1.96元（原先为1.09/1.77元），新增2019年EPS测算2.20元，目前对应股价的2017年动态PE为33.8X，对比2016年山东黄金启动前估值偏贵，但考虑市场整体低风险环境且金价仍处于上升通道，我们认为相对收益十分确定，维持买入评级！
全方位推进精细管理，实现业绩高增长。3月27日晚间，公司发布2016年年报称，报告期内实现营业收入501.99亿元，同比增长28.91%；实现利润总额16.91亿元，同比增长76.57%；实现归属于母公司股东的净利润12.93亿元，同比增长100.09%；实现基本每股收益0.77元/股，同比增长92.50%，同时，公司矿产金产量达到29.98吨，符合市场的预期。营业收入较上年同期增幅较大主要是受到黄金价格大幅上涨的影响，以及外购小金条销量的增加。面对国内经济初步出现企稳向好但仍有下行压力的整体形势下，公司从提高产量、降低成本、加强销售、强化资本运作等多方面入手，采取了各种措施，不断提高经济效益，凸显了公司在黄金行业中的龙头地位。
实现资本市场运作，稳步扩张产能。公司加快重大资产重组项目推进工作，于2016年9月30日完成配套募集资金及资产交割工作；2016年10月20日，完成新增股份登记、上市工作。公司黄金资源保有储量增加292.22吨，配套募集资金16.79亿元，并成功实施了公司第一期员工持股计划。完成资产重组、战略落地很好地诠释了公司“以黄金生产主业为基础，加大资本市场运作力度，打造新的利润增长点”的基本理念，这将很大程度缓解公司后续资源的接续压力，并将有效提高公司的资源利用率和生产效率，持续增强盈利能力和抗风险能力。
“探矿增储+成本管控”，竞争优势明显。公司通过采取“正向激励，创新劳动竞赛活动激励办法，逐月进行排名奖励”，以及强化日常生产调度指挥、合理安排产量计划等一系列措施，大幅度提高了所辖矿山产金能力。同时，深入完善运营激励办法，及时发布生产运营月报，充分调动了员工的积极性和主动性，超计划完成了年度产金任务。报告显示，2016年度，公司旗下的三山岛金矿成功突破单体矿山年产金8吨大关，玲珑金矿累计产金突破300万两。另外，公司采取强力措施，实现了财务费用、管理费用、单位材料费、单位动力费、单位工程费等“五费”有效下降。加大矿山探矿增储力度、加强成本费用管理，将保障公司长远生产接续，增强成本竞争力，有效提升公司的经济效益。
盈利预测。公司是国内黄金资源股的龙头之一，自产金产量巨大，金价上涨业绩弹性较大。中长期金价处于底部位置，未来金价走势反弹有利公司业绩大幅提升。叠加公司集团实力强大，未来产能产量提升预期较强，业绩增长有保障。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.91元、1.20元和1.62元。黄金行业内，如中金黄金2017年PE估值一致预期为57.79倍，我们给予公司2017年50倍PE估值，目标价为45.50元，维持“买入”评级。
事件：山东黄金发布2016年年报，公司实现营业收入501.99亿元，同比增长28.91%；归属于上市公司股东的净利润12.93亿元，同比增长100.09%；基本每股收益0.77元。公司拟每10股派发现金股利1元（含税）。
点评：
金价上涨成本控制能力突出。2016年金价由跌转升，国际黄金均价1249元、同比上涨8%，国内黄金均价268元、同比上涨14%。2016年公司黄金销售均价267.32元/克，同比上涨13.39%，销售价格与国内黄金市场基本相同；克金生产成本132.38元，同比小幅上涨1.21%，显示出公司成本控制能力突出。由于价格涨幅高于成本变动，公司矿产金毛利率同比增加5.96个百分点至50.48%，综合毛利率同比增加0.21个百分点至8.69%。
影响产量因素已经消除2017年产量将增长。2016年公司矿产金产量29.98吨，同比减少0.24%，下降的原因是沂南金矿和归来庄公司所处的临沂市要求对非煤矿山停产整顿所致。根据公告，目前归来庄公司已经复产，生产已恢复至停产前状态，影响产量的因素已经消除。2016年公司矿产金销量31.13吨，同比增加4.72%，弥补了产量下降的影响。公司计划2017年矿产金产量31吨，较2016年增加1.02吨。
重大资产重组完成储量和产量增长明显。公司发行股份购买资产的重大资产重组（购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产）已经完成，公司的金保有储量增加292.22吨，矿产金产量增加2.68吨，储量和产量均出现增长。根据利润承诺，收购资产2017-2019年承诺净利润分别为2亿元/5.09亿元/8.28亿元，对未来利润贡献明显。重组的完成也改善了公司财务状况，资产负债率同比降低9.49个百分点至42.36%，财务费用同比下降11.91个百分点。
加息背景下金价谨慎乐观。自2016年底以来美联储已经加息两次，由于市场对加息预期已有充分预期，目前的加息进度对金价影响有限。
2017年将迎来欧洲大选之年，政策的不确定性和政党轮替导致的退欧不确定性会提振黄金的避险需求，，对金价形成支撑。
盈利预测及评级：预计公司2017-2019年EPS为0.82元、0.92元、1.11元，维持“买入”评级。
风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。
【事件】预计公司2016年归母净利润同比增长100%-150%，业绩略超预期。公司发布2016年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润11.74-14.68亿元，同比增长100%-150%，略超我们之前中枢11亿元净利润的预期。
毛利率和费用率稳定，套保冲回前期浮亏及黄金销量增长驱动业绩超预期。2016年黄金均价268元/克，同比增长14.0%；其中四季度均价271元/克，环比仅微降5.3%，跌幅远小于国际金价，支撑了部分公司业绩；同时，前三季度公司因金价实施套保产生浮动亏损（提早锁定了低于实际价格的金价）致使公允价值变动收益环比变动1.5亿元（负面影响净利润）；我们在前期的山金三季报点评中提前预判了四季度金价的阶段性下降并认为这会导致冲回公司前期套保产生的浮亏，事实也印证了我们的判断。此外，公司向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强发行股份购买其分别持有的东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产已于2016年四季度完成交割，其协议基准日至标的资产完成交割日产生的盈利的一次性并表令上市公司四季度业绩大超预期。
看好实际利率下行和避险共同驱动金价上涨利好公司，看高金价上升至1300美元/盎司以上。看好黄金的第一重逻辑来自实际利率下行。自2016年三季度以来，金价受困于美国长端利率上行而持续走低，背后亦反映出了对美国未来经济前景乐观和持续加息的预期。当下时点我们认为通胀预期的抬头（产油国冻产协议和页岩油生产商保价行为推高油价，商品价格由于2016年一季度低基数关系同比大幅上涨）和名义利率上涨的难以为继（特朗普效应逐步消退，其承诺的基建需求和减税政策预期走低，且高利率推高美元令特朗普反感）将使实际利率出现下行。
看好黄金的第二重逻辑来自避险需求。我们认为美国主导的贸易摩擦正给全球经济带来巨大的风险；此外，受到通胀的挤压，欧洲、日本的货币政策边际从紧对美国企业的负债产生较大冲击，而美国企业资产或者利润端受到亚洲市场贸易冲击的影响和行政命令强制美国企业增加本土就业机会的行为将冲击美股及企业信用债，因此引致的避险需求将利好黄金。因此，我们看高金价上升至1300美元/盎司以上，黄金股存在确定的相对收益。
相对收益具有吸引力，维持买入评级！我们调低2017-2018年SHFE黄金均价至300/345元/克（原先为345/397元/克），分别同比增长11.9%和15.0%；维持2017-2018年矿产金产量分别为30.1/33.1吨;对应的，我们上调公司2016年EPS至0.83元，下调2017-2018EPS至1.09/1.77元（原先2016-2018年EPS分别为0.78/1.40/2.25元），对比2016年山东黄金估值偏贵，但考虑市场整体低风险环境且金价仍处于上升通道，我们认为相对收益十分确定，维持买入评级！
事件：公司发布公告称有重大事项正在筹划。据巴里克新闻稿报道，山东黄金与巴里克的战略合作分为三步。第一步，山东黄金将从巴克里手中收购维拉德罗（Veladero）矿50%的权益；第二步，双方将合作开发帕斯卡拉玛（Pascua-Lama）项目；第三步，双方评估进一步合作机会，开发埃尔印第奥矿带（EIIndio）其他投资机会。
Veladero金矿是巴克里黄金公司旗下的五大核心矿山之一。山东黄金集团将通过旗下上市子公司山东黄金矿业股份公司出资9.6亿美元收购巴里克位于阿根廷圣胡安省境内的维拉德罗矿50%权益。在交易完成后，双方组建联合董事会，负责矿山运营。维拉德罗位于海拔4,000-4,850米之间，距离圣胡安市西北部约375公里。截至2016年12月31日，该矿的探明可能黄金储量为670万盎司、测定及推定黄金储量为330万盎司。2017年，该矿预计可生产770,000-830,000盎司黄金，每盎司销售成本为750-800美元，每盎司总维持成本为840-940美元。
公司与巴里克还将共同开发埃尔印第奥矿带其他的金矿项目。埃尔印第奥矿是世界著名的金矿成矿带，其中帕斯卡拉玛金矿、阿尔图拉斯金矿等都位于这个矿带上。公司与巴里克计划一起开发的帕斯卡拉玛金矿距离仅约10公里。未来一旦开采，将形成很好的协同效应。
公司是国企混改先锋，活力无限。公司已经完工员工持股，同时母公司山东黄金集团将以公司作为平台进行整体上市。上市公司一方面不断剥离掉非黄金开采、冶炼的业务，另一方面母公司承诺将旗下矿山注入进上市体内，公司目前的黄金储量已经达到675吨。为实现整体上市，未来母公司仍有矿山注入的预期。
立志成为世界级黄金公司，外延并购助力。十三五末，山东黄金集团的目标为年产黄金55吨，进入世界十大黄金企业行列。而集团2016年金产量为37吨，其中上市公司30吨。仅靠集团内部增加产量难以完成目标，依靠外延并购是必然选择。若公司完成此次收购，权益储量将增加155.52吨；产量增加11.97-12.91吨，完成收购后公司将向既定目标完成一大步。
盈利预测：预计2017-2019年公司实现16.57、22.43、25.44亿元；对应EPS为0.89、1.21、1.37元，PE分别为41X、30X、27X。给予增持评级。
风险提示：金价不如预期；资源开发不如预期；海外并购风险。
事件
3月28日，公司发布2016年年度报告，报告期间，公司实现营业收入501.99亿元，同比增长28.91%；归属于上市公司股东净利润12.93亿元，同比增长100.09%；每股收益0.77元/股，增加0.37元/股。拟以2016年12月31日总股本18.57亿股为基数，向全体股东每10股派现金红利1元（含税）。
点评
金价大涨及销量增加致2016年业绩爆发。2016年公司矿产金毛利较去年增加14亿元至42亿元。原因一：上海黄金交易所2号金（99.95%）年均价268元/克，较上年上涨31.8元/克，增加10亿元毛利。原因二：2016年矿产金销量较去年增加4.16吨至达到31.13吨，进一步增加4亿元毛利。
黄金资源龙头、A股最纯最优金股。公司是国有大型黄金勘探、开采、冶炼、加工和销售黄金资源开发商，为国内产量最大的三大金矿企业之一。拥有新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿等四座“全国十大金矿”和其他金矿。2016年因临沂地区开展安全整顿，矿产金产量虽然较去年减少0.07吨至29.98吨。2017年计划产金31吨，仍存超预期可能。同时，因开采规模大、平均品位较高，公司克金完全成本基本控制在210元~250元的水平，近五年平均为225.9元，随着高品位金矿投产，克金完全成本仍将稳定在该水平。
注入292吨高品位低估值金矿、高承诺净利润。2016年，公司完成以14.13元/股定增3.17亿股，购买估值44.74亿元的东风等金矿资产，并以14.3元/股定增1.17亿股募集16.79亿元配套建设资金。完成后，公司黄金资源储量增加292.22吨，平均品位2.87克/吨，高于目前公司2.36克/吨的入选品位。根据估值报告，2016A/2017A/2018A黄金产量将分别达2.88吨/7.08吨/12.3吨。交易方承诺2016A/2017A/2018A/2019A对应的公司净利润分别为2亿元/5.09亿元/8.28亿元/8.28亿元。2016年东风及蓬莱矿业业绩均超过承诺净利润，归来庄因临沂安全整顿未完成承诺净利润。我们认为，资产估值按照257元/克金价进行的估值及盈利预测，基于当前金价，如果产能释放达到预期，则存在超预期可能。
拟以7.83亿购买50吨高品位金矿探矿权、集团发现国内最大金矿未来或注入。2017年3月，公司拟以7.83亿元购买山东省莱州市前陈-上杨家矿区金矿勘探探矿权，黄金资源储量达50.233吨，平均品位3.17克/吨，与公司寺庄矿区紧邻，将进行整体开发。近日，大股东山金集团探获的“三山岛矿区西岭金矿”，目前已备案金金属量382.58吨，平均品位4.52克/吨，品位高。预计勘探结束后，可提交金资源量550吨以上，有望成为国内有史以来最大的金矿。根据公司与集团之间避免同业竞争的承诺，在西岭探矿权完成全部勘探工作、具备转让条件时，公司将按照承诺敦促山东黄金地质矿产勘查有限公司将西岭探矿权按照程序注入上市公司。
盈利预测及估值：目标价“38.5元/股”、投资评级“增持”
基于2017E/2018E/2019E黄金年均价分别为275元/克、275元/克和270元/克，矿产金年产销量分别为32吨/37吨/42吨，克矿产金完全成本分别228.86元/226.25元/218.5元的假设，我们预计公司2017E/2018E/2019E的归属净利润将分别为14.76亿元/18.04亿元/21.63亿元，对应的EPS分别为0.80元/0.97元/1.16元。参考行业可比估值及公司盈利增长，给予公司对应的PE分别为48倍/40倍/33倍。对应2017年48倍估值，目标价格为“38.5元/股”，投资评级“增持”。
风险提示
金价上涨不及预期、产销量不及预期、成本控制不及预期。
事件
公司于2017年3月28日发布2016年年度报告，实现营业收入501.99亿元，同比增长28.91%，归属于上市公司股东的净利润12.93亿元，同比增长100.09%，每股收益0.77元/股。
采选成本稳定，大幅享受价格上涨。
公司2016年选矿处理量达到1335万吨，产量29.98吨，受到产区临沂市其他企业发生安全事故影响，政府要求全市非煤矿山停产，公司沂南金矿和归来庄公司受到影响，公司产量较上年小幅下降。原矿入选品位2.36克/吨。较上年提高0.12克/吨。2016年，公司实现自产金单价267.32元/克，接近交易所的全年平均价格268.1元/克。自产金生产成本约132.38元/克，较去年小幅上升1.58元/克。成本端控制力强大，低于同业竞争对手紫金矿业和招金矿业，全年毛利率达50%。
完成资产重组，战略落地获新保障。
公司2016年完成重大资产重组，黄金资源保有储量增加292.22吨，较大程度上缓解公司后续资源的接续能力。此外，公司通过坑探，掘进累计完成202.1公里，钻探进尺39.5公里，新增探矿储量20.105吨。公司成功实施第一期员工持股计划。
目标全球黄金矿企前十强，积极布局资源端。
公司的战略目标是“十三五”期间成为全球十大黄金开采企业之一。2016年公司矿产金产量达到29.98吨。为实现目标，公司扩大规模，完成重大资产重组，获得了东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业100%股权、新立探矿权等资产。根据集团“十三五”规划，公司未来外延并购矿山以及资产证券化有望继续进行。
美元渐显疲态，金价长期看好。
今年金价全年受到美联储加息预期影响。但和第一次与第二次加息不同：1.市场对渐进加息充分预期。2.加息的边际影响不如跳出零利率以及走进渐进加息的初始两次。3.美元渐显疲态，非美国家开始释放鹰派预期。我们维持金价长期看好的观点，中期仍以震荡为主。
盈利预期评级：
我们预计公司2017年至2019年归母净利润为15.19亿元、17.71亿元和18.75亿元，对应PE分别为44.97、38.58和36.44。考虑到黄金下行空间有限，偏震荡居多。目前山东黄金隐含估值仍超过40倍，给予“增持”评级。
风险提示：金价下跌风险、公司采矿成本上涨高于预期风险。
2016年公司业绩大增。本年度实现营业收入净额501.99亿元，同比增加112.59亿元，增幅28.91%；实现利润总额16.91亿元，同比增加7.34亿元，增幅76.57%；实现基本每股收益0.77元/股，同比增加0.37元/股，增幅92.50%。特别是公司第四季度实现净利润6.05亿元，创下单季新高。
金价上涨、资产注入助推公司业绩提升。2016年黄金均价上涨7.78%，公司业绩提到明显提振。此外，2016年公司入选品位达2.36g/t，较上一年高0.12g/t。黄金产品全年毛利率高达50.48%，比上年增加5.96个百分点。公司实现东风采矿权、归来庄矿业和蓬莱矿业的重大资产重组，增厚资源储量292.22吨，增幅接近一倍，其2017年的业绩承诺达4.38亿元。
山东省国企改革先锋，活力无限。山东黄金集团是山东省国企改革的试点单位。目前公司已经完成了员工持股计划，企业利益与员工利益得到了高度绑定，有利于激发企业活力。另外，母公司山东黄金集团将逐步以公司为平台注入其旗下的黄金资源矿产，同时剥离其他非黄金的核心业务。公司将集中精力从事黄金资源开发、冶炼业务，未来资产整合值得期待。
继续看好金价表现。从近期来看，黄金价格在黑天鹅事件、通胀预期等刺激下仍旧走高。从未来更长时间来看，在世界各国货币政策逐步退出宽松后，我们认为美元下行压力加剧，黄金的配置意义更加突出。
盈利预测：预计2017-2019年公司实现16.57、22.43、25.44亿元；对应EPS为0.89、1.21、1.37元，PE分别为41X、30X、27X。给予增持评级。
风险提示：金价不如预期；资源开发不如预期。
公司公布2016年年报，净利润同比上升120.22%，符合市场预期
公司2016年实现营业收入约501.99亿元，同比上升30.14%；归属于母公司净利润12.93亿元，同比上升120.22%；基本每股收益0.770元，同比上升87.80%；其中，去年第4季度实现营业收入约127.15亿元，环比上升0.42%、同比上升98.94%；归属于母公司净利润5.60亿元，环比上升212.96%、同比上升80.27%，同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），2016年年报结果基本符合市场预期。
四季度单季实现归母净利润5.60亿元，业绩表现亮眼
公司四季度实现归母净利润5.60亿元，环比同比均出现大幅上升，业绩可谓靓眼。从金价角度看，2016年Q4国内黄金现货均价较Q3下降约5.5%，但业绩却出现环比大幅增加，主要原因在于2016Q4公允价值和投资净收益分别录得1.71亿元、1.14亿元，环比出现改善，这或与公司套期保值和黄金租赁业务一定关系。此外，2016Q4销售毛利率为11.57%，价格环比下降毛利率却上升较多显示公司成本方面有一定成效。
旗下矿山增产持续，产量看似下降实系安全事故所致
公司以黄金矿产资源的开发利用为主业，旗下拥有三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿等矿山。2016年度，三山岛金矿成功突破单体矿山年产金8吨大关，玲珑金矿累计产金突破300万两，三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”。报告期内公司超计划完成了年度产金任务，但由于沂南金矿和归来庄公司所处的山东省临沂市其它企业发生安全事故需要整改，沂南金矿和归来庄公司因此停产半年，导致公司黄金产量较上年同期减少0.07吨。
资产重组落地，产储将持续增加
报告期内，公司资产重组事项已落地，于2016年9月30日完成配套募集资金及资产交割工作。公司黄金资源保有储量得以大幅增加292.22吨，并成功实施了公司第一期员工持股计划。东风探矿权、采矿权，新立探矿权注入上市公司后，将有效提高资源利用率和生产效率，持续增强盈利能力和抗风险能力。
维持公司“增持”评级
假设2017-2019年黄金均价分别为275、279、283元/克，公司2017-2019年黄金产量分别为34、38、43吨，预计2017-2019年EPS分别为0.81、1.01、1.31元，对应PE为45.21、36.09、27.79倍。
风险提示：联储加息节奏超预期，黄金产量扩张不达预期。
事件
山东黄金发布公告，计划以9.6亿美元的总作价购买巴里克黄金持有的阿根廷Veladero金矿资产50%股权。同时其控股股东山东黄金集团与巴理克签订《战略合作协议》。
评论
收购标的储量丰富。Veladero金矿是一座大型露天矿，于2003年开工建设，2005年投产，截止2015年底黄金储量235吨，平均品位0.85克/吨，银储量3850吨，平均品味13.9克/吨，累计生产黄金218吨，预计未来黄金产量~20吨/年（矿石量2900万吨/年），剩余可采年限8年。收购完成后山东黄金的黄金储量将增长~15%至920吨，黄金产量增长~33%至40吨（考虑50%股权）。
盈利能力较强。2016年收购标的实现营业收入6.8亿美元，净利润2.84亿美元，单位净利润11~14美元/克，截止2016年底净资产8亿美元。按照2016年实现利润测算，若收购成功公司利润增厚76%。收购作价对应2016P/E仅为6.8x，P/B为2.4x，吨资源作价为255美元/盎司（56元/克），高于可比交易的35~40元/克，但考虑到Veladero金矿盈利能力较强，作价相对合理。
资本开支：预计未来有3.8亿美元的剩余资本开支（包括维护性资本开支+闭矿成本等），以及700万美元/年的勘探支出。
资金来源：公司正在筹划A股非公开发行股票募集资金，用于支付本次收购交易总价款。股票继续停牌。
山东黄金集团与巴里克签订合作协议：1）完成收购后，双方共同优化和提高Veladero金矿的价值；2）成为巴理克的重要合作伙伴，开发位于阿根廷与智利边境的Pascua-Lama矿；3）未来可能会在智利和阿根廷边界的埃尔印第奥金矿带项目上进行合作。
收购海外金矿进军国际市场，长期增长可期。此前，山东黄金的业务主要集中在山东省内，若收购成功将进入海外市场，同时与国际黄金龙头公司巴里克建立长期合作关系。
风险
黄金价格大幅下跌；收购进度不及预期。