编者按：近日，国家能源局总经济师李冶在举办的“2015中国国际煤化工发展论坛”上表示，目前国家能源局已对煤炭深加工行业的“十三五”规划形成一些初步设想，提出了六项发展原则、五类模式升级示范和下一步的七项重点工作。
据李冶介绍，“十三五”期间煤炭深加工要坚持六项发展原则：一是合理控制规模，根据技术进展确定产业发展节奏和规模，不追求在现有技术水平上大规模产能建设；二是推进升级示范，重点围绕提高能效、降低资源消耗和污染排放、加强体系优化集成、降低工程造价等方面进行升级示范；三是加强生态环境保护，在水资源和环境容量许可的前提下，建设项目并执行最严格的环保标准；四是加强自主创新，重点示范自主技术和装备；五是煤炭深加工优先利用现有煤炭产能，与煤炭行业共享发展成果；六是与油气、石化协调发展，加强优势互补，统筹多种化石能源利用。
据了解，国家能源局初步提出了下一步重点开展的七项工作：加强自主创新，煤制芳烃等新技术、新装备的研发；推进示范项目建设，结合新疆、内蒙古等地煤质特点，开展各具特色的产业化示范；增加清洁燃料供应，发挥煤制油、煤制天然气在污染防治上的积极作用；畅通煤质深加工产品的销售渠道，建立与石油化工公平准入、多元竞争的市场环境；提升煤炭深加工产品设计、装备的标准化和现代化产品，降低工程造价，提高产业竞争力和抗风险能力；加强示范项目评价，积累经验教训，形成可推广应用的成果；按照“一带一路”和国际产能合作的部署战略，推进煤炭深加工技术走出去。
对此，分析人士指出，我国将坚持合理控制规模、推进升级示范、加强自主创新等六项原则，并完善税收等相关政策，推动煤炭深加工产业健康发展。我国重提发展煤化工产业，将会拓宽煤炭的应用领域，增加煤炭需求。目前煤价水平使得行业亏损面达80%以上，此种情形难以长期持续，煤炭价格触底反弹的概率加大。另外，煤化工类上市公司股价涨幅相对滞后，有一定补涨要求，后市值得期待。
A股市场上，涉及煤化工的个股有43只，包括东华科技（17.41 -4.18%，咨询）、中煤能源、陕西黑猫（8.68 -2.14%，咨询）、华鲁恒升、三维工程（11.46 -1.55%，咨询）、三聚环保（28.8 -0.79%，咨询）、兖州煤业（8.53 -1.73%，咨询）等。
二级市场上，近期煤化工股市场表现较弱，据《证券日报》记者统计发现，9月份以来，仅4只个股表现跑赢大盘，其中，东华科技是惟一一只期间实现上涨的个股，期间累计上涨3.71%，且在昨日实现涨停，最新收盘价为18.17元。东华科技近两年抓住了新型煤化工审批开工放松的窗口期，新签订单量呈爆发式增长。公司2013年签订订单80.3亿元，同比增216.68%，2014年预计新签订单115.30亿元，同比增43.23%，创历史新高。参照公司2014年营收规模为34亿元左右，公司结转在手订单规模是其近6倍，增长后劲强。
中国神华能源股份有限公司（中国神华）是我国规模最大、现代化程度最高的煤炭企业和世界上最大的煤炭经销商，其主营业务包括煤炭、电力的生产与销售，煤炭的铁路、港口和船队运输、煤化工等。无论是煤炭产销量，还是营业收入和净利润角度，中国神华都远超行业均值，占据煤炭行业龙头地位。中国神华作为神华集团最重要的经营主体和上市平台，拥有神华集团优质的煤炭资源和电力资产、全部的铁路、港口、航运资产。截至2014年末，中国神华资产总额占神华集团的比例达到57.35%，原煤产量占神华集团煤炭产量的64.77%。
自2011年四季度以来，受宏观经济增速放缓因素影响，主要耗煤行业产品产量增速明显下降，煤炭价格下跌，行业景气度持续下滑。中国神华开始进行产业结构调整，按合并抵消前各业务板块毛利润计算，公司煤炭、发电、运输、煤化工板块的占比由2011年的64%、17%、19%、0%优化为2015年年中的35%、37%、26%、2%。同时煤电一体化的成本优势逐渐显现，发电板块开始增长为公司新的利润来源，对冲煤炭板块的业绩下滑。运输板块业绩出现一定程度下滑，煤化工业务具备潜力，为公司的后续转型带来了新思路。着眼未来发展，公司产业结构调整的脚步仍将继续，组织好产运销一体化经营，提升煤基能源板块竞争力，将成为公司下一步的发展方向。
自2012年以来，煤炭价格已连续三年下行，行业整体进入亏损期进而谋求转型发展，行业景气度下降促使企业在困境中寻找转型改革的出路。在此基础上，行业资源整合和去产能的进程将进一步加速，上市公司价值势将迎来重估。按照目前的国企改革实践及预期，煤炭企业国企改革主要有五大方式：行业兼并重组、以股权引进战略投资者、成立国有资本运营投资公司，上下游产业链整合和上市公司平台的再造和再利用。改革的核心是盘活目前盈利较低的煤矿类资产，可以看到中国神华产业结构的调整已经取得一定程度的效果，我们预测15、16、17年公司EPS分别为1.14、1.29、1.47，对应PE为12.2、10.7、9.5，估值处低位，有一定的反弹空间。可以预见随着未来改革进程的加快，公司有望迎来进一步的升值空间。
安源煤业：2季度重组以来首亏，转型和国改仍是主要看点
自产煤毛利率下滑，贸易煤毛利率提升。上半年公司商品煤平均售价433.78元/吨，同比下降65.89元，降幅13.19%。吨商品煤成本385.81元，同比下降6.79%，受开采条件限制降本空间有限，上半年吨煤成本47.97元，同比下降44.06%，自产煤毛利率同比下降8.7个百分点至8.71%。上半年吨贸易煤毛利8.08元，同比上升2.92元，贸易煤毛利率同比上升0.78个百分点至1.79%，贸易质量有所提高。
产能增长潜力有限，看点仍在“互联网+”和国企改革，维持“买入”评级。
成本控制缓冲煤价下跌影响。上半年公司吨商品煤收入300.23元，同比下降23.36%，吨商品煤成本164.44元，同比下降26.87%，吨煤毛利135.79元，同比下降31.10元。成本端控制有方助力自产煤毛利率同比上升2.63个百分点至45.23%，弱势行情下实属不易。上半年煤炭贸易毛利率2.7%，同比上升0.81个百分点。
在建矿投产提升业绩弹性，关注转型进展，维持“增持”评级。公司鹿台山及韩家洼煤矿已通过竣工验收，投产后有助提升业绩弹性。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.01、0.03、0.04元。
公司现有两个尿素项目：兴安博源投资（82%）在建30万吨/年的合成氨，52万吨/年的尿素；博大实地（43%）已经建成50万吨/年的合成氨，80万吨/年的尿素，预计2015年达产。
公司上半年焦炭产量223.53万吨，同比下降2.21%，甲醇、煤焦油及粗苯产量同比分别下降15.00%、2.39%、4.72%，LNG产量1.91万吨，同比下降74.39%，主要是龙门煤化装置升级改造所致。上半年主要产品销量随产量下滑，但焦炭销量同比增长11.54%。
上半年公司吨焦收入735.52元，同比下降21.99%，受益于炼焦煤价格弱势，吨焦成本764.63元，同比下降23.9%，焦炭盈利能力有所好转但依旧亏损。上半年煤焦油、粗苯、LNG毛利率同比分别下降13.34%、32.47%、4.10%，甲醇毛利率同比上升4.81个百分点。总体来看受制于产品价格弱势和化产销量下滑，煤价弱势利好相对有限。
2季度装置改造影响较大，上市以来单季度首亏。2季度甲醇、煤焦油、粗苯等与油价相关性比较高的产品价格环比回升，但龙门煤化装置升级改造对产量影响较大。2季度毛利0.76亿元，环比下降38.97%，2季度归属净利润-0.06亿元，上市以来单季度首亏。
循环经济产业链优势明显，装置升级改造完成后产销有望回暖，维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.13、0.28、0.29元，对应PE分别为121、53、52倍。