广义中国股票资产保持上涨，行业分化仍较大。随着基本面数据超预期，近期海外中国股票气势如虹、领涨全球(中概股涨10%，H 股涨5%)，而A 股特点是分化中整体略有上行。工业大宗品的回暖使得周期股、金融股(平均6%以上)取代消费类大蓝筹成为市场领涨板块，显示出周期向上的逻辑已经被市场认可。另一方面，医药(-5%)、科技(-2.6%)等板块遇冷，既有部分标杆型企业半年报不及预期或经营遭受质疑的原因，也有市场缺乏增量资金，存量资金转战新热门板块带来的替代效应。、宽IPO 信号等多种因素也一度对该板块产生了抑制作用。
债券市场反弹，短久期利率有所下行，信用利差收窄明显。国债利率曲线从此前极度平坦甚至倒挂的状态略有恢复，国债一年期利率下行近20 个基点，中长端利率在经历小幅调整后再度回升，经济活动趋暖限制了长端利率的下行空间。中短久期企业债的表现在债券大家族中较佳，流动性边际改善，经济风险下降使得其利差经历了较快下行，回到低于历史均值的区间，较低评级的AA-利差则已经到了7 年来的新低点。
商品市场启稳回涨。6 月下旬以来，石油(7 月涨7.7%)、煤炭(涨8.1%)、钢铁(7.5%)、铜(7.1%)等主要大宗商品价格止跌回升，后三者已基本收复3 月以来的跌幅。水泥、玻璃等建材价格总体平稳，略有下滑。农产品、生猪价格也保持稳定，后者是今年以来首次出现价格整月环比止跌，未来数月其对CPI 的拖累作用预计将逐渐减小量化对冲较为低迷、TA 小幅反弹。商品市场本月震荡上行，依赖趋势跟踪策略的CTA 产品净值出现小幅反弹。受益于近期二八行情缓解，量化对冲产品业绩有所回暖。但量化对冲产品仍旧面临对冲难、对冲贵等问题，整体回报仍较为低迷。
海外市场方面，美元继续走弱，国债利率上升，风险资产涨跌互现。自6 月底以来，欧央行口径边际趋于鹰派化，同时主要大宗商品价格回升，致使欧美长端利率再出现较快上行。债市调整的同时，美元指数仍在承压走弱，欧元则年初以来涨幅达到了11.2%，这导致欧洲股市在紧缩预期和强欧元的抑制下有所回落。美股继续走强(S&P500 月涨2.2%)，科技业巨头的强势财报是主要的拉动力。新兴市场在弱美元和经济复苏的东风下继续较快上涨的步伐(MSCI 新兴市场月涨5.8%).
中国和海外经济保持复苏态势，亚太贸易活动回暖，这些全球基本面的有利因素使得H 股表现今年以来较佳。我们预计全球经济将继续平稳复苏，当前估值不贵的H 股未来仍有望延续较佳表现；A 股年初以来表现相对落后于海外及港股市场，且内部风格分化十分剧烈，即使经验丰富的管理人也难保不押错方向，但若平衡配置于全市场仍然能取得不俗表现(兼顾了大小盘成分的中证800 指数年初至今回报为9.8%)。中国经济正处于结构性复苏的过程中，各行业的景气度陆续回暖，而目前A 股表现的相对落后恰为后市留下了补涨空间，未来有望获取不逊于、甚至超过H 股的表现。建议投资者同时持有AH 两地市场，以更好地分散市场风险；在板块、风格方面不宜过于向某一类倾斜，应平衡配置不同板块的权益资产，从经济基本面的整体回暖中来获取收益。
去杠杆仍有余势，短久期产品吸引力仍佳
金融市场的去杠杆仍有余势，7 ，中长期来看金融机构间多形式的同业业务仍将面临政策风险。展望后市，在经济短期无忧、通胀温和、流动性趋稳的大背景下，债市小幅震荡可能性较大。短久期产品方面，中低评级信用债利率有所下行，但短久期利率债、理财产品等“准无风险产品”收益率下行幅度相对较小，目前仍处于明显高于历史中枢的水平，吸引力仍旧较高。建议投资者持有久期较短、信用风险程度较低的固收类产品，如银行理财、高评级短期信用债或利率债。
尽管近期CTA 产品净值有所反弹，但未来的走势仍具有较大不确定性。量化对冲产品则仍受制于负基差、低流动性的股指期货市场，目前仍看不到明显改善的迹象，不利的市场环境或将延续。以CTA、量化对冲型股票基金为代表的市场中性另类产品，通常是在系统性风险高、波动较大的环境中的避险工具。当前国内及全球经济稳步回升，风险降低，对市场中性另类产品的配置仓位可逐步置换为传统资产类别(如A 股或短久期固收).
年初以来各国经济基本面表现良好。多年来首次出现美国、日本、欧元区、新兴市场盈利同步快速上升的情形，对全球股市形成支撑。尽管多国央行货币政策倾向趋于收紧，同时美联储连续执行加息，但全球货币条件当前仍较为宽松。各国银行信贷标准保持宽松，高收益利差处于低位，美元汇率的下降更是显著缓解了美国加息带来的紧缩效应，并使得新兴市场保持处于较积极的流动性环境。欧元区、日本、新兴市场的信贷投放仍旧有力，这使得当前货币政策变化不太可能打断全球经济复苏的整体步伐。我们仍维持风险资产优于债券资产的观点，建议投资者分散参与到美国、欧洲、日本和其他新兴市场的股权类资产中去。